1—2月我国天然橡胶进口量延续了去年四季度的偏高水平，特别是2月天然橡胶进口总量同、环比普涨，且创下历史同期最高水平。庞大的进口量与需求复苏缓慢矛盾扩大，供需矛盾加剧，库存屡创新高。短期来看，全球低产季下供应增量放缓，且需求保持高位，供需矛盾或将缓和，但刚需叠加套利需求，3月进口有望延续高位。
天然橡胶进口总量及胶种变化
(资料图片仅供参考)
2月份，我国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计57.80万吨，环比上涨5.27%，同比上涨36.09%。1—2月份，我国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计112.70万吨，同比增加12.85%。2月份天然橡胶进口打破传统季节性进口淡季，创出历史同期最高水平（见图1）。分析原因，一方面在于今年春节假期提前，2月产业已呈现逐步恢复态势，节后船货陆续到港；另一方面，套利需求及产业对2023年市场刚需预期向好，从而加大对原材料采购的积极性。因此2月天然橡胶总进口继续保持高位水平，进口体量处于历史同期最高水平。
分胶种来看，混合胶作为天然橡胶最大进口胶种，2月份进口35.53万吨（见图2），占总进口量的61%；1—2月累计进口73.56万吨，同比增长27.84%。支撑混合胶持续高进口的主要原因在于从混合—沪胶主力基差整体走势来看，自去年四季度以来基本处于2000元/吨左右水平（见图3），套利空间丰厚，从而刺激套利商积极建仓、加仓，整体进口积极性支撑混合胶进口同比增长35.7%。
标准胶作为第二大进口胶种，2月标准胶（税则号40012200、40012900、40013000）进口量15.457万吨（见图4），占总进口量的27%。1—2月累计进口27.77万吨，同比下滑4.91%。分析原因则主要在于生产企业方面由于原料短缺导致的原料胶水在低产期整体保持相对偏强趋势，而这令生产企业加工成本较高，因此标胶加工利润自去年底至今年1—2月份整体保持相对狭小的空间（见图5）；同时海外需求表现低迷，因此生产企业标胶加工积极性降温，标胶进口水平小幅回落。
从进口数据可以看出，当前进口趋势并未体现出传统的季节性进口淡季，1—2月进口延续去年四季度以来的偏高水平，虽较去年底历史最高水平有所下滑，但2月仍创出同期历史最高水平。而作为国内供应主要来源，庞大的进口体量使得国内货源供应保持相对充裕状态。
轮胎行业节后强劲复苏 但缺乏持续性
2月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷为56.02%，较1月开工走高31.02个百分点（见图6）。半钢轮胎生产企业月均开工负荷为62.02%，较1月增长29.71个百分点，同比增长30.20个百分点（见图7）。从企业自身来看，保持较高开工水平的主要原因一方面在于节后产业复苏，内销市场迎来“开门红”，国内经销商纷纷补库备货，成品库存多转移至经销商及代理商环节，企业库存压力明显减缓；另一方面，轮胎生产总成本呈现较去年同期逐月下滑趋势，尤其炭黑在总成本中的占比较高，而炭黑价格重心持续下探，1月和2月降幅分别达4.58%和8.04%，轮胎生产成本的宽松亦给予轮胎生产有力支撑。随后产能不断释放并超过短期的国内均衡需求，轮胎经销商库存过饱和，补库意向明显减弱，而短期轮胎厂整体开工继续提升节奏明显放缓。
鉴于主要下游轮胎行业消费整体占天胶总消费近70%，月度天胶消耗量统计如图8所示。1月份由于春节假期贯穿其中，产业下游陆续停产放假，原料消耗降至年度最低水平；进入2月份，随着节后返市，下游产业陆续复苏，尤其交付前期积累订单，以及在轮胎促销支撑下，主要下游轮胎行业开工积极，天胶消耗明显回升。据统计，2月天然橡胶实际消耗量约57.65万吨，同比增长71%。但伴随着内销市场恢复缓慢，以及前期成品低库存呈现小幅累库，新订单跟进不足情况下，相较于去年春节节后恢复仍相对偏弱。
供需错配影响 去年四季度开始天胶社库累库节奏明显加速
从国内天然橡胶需求端来看，持续低迷的内销环境下，庞大的进口体量必然造成严重的供应过剩局面。从图9可以看出，自去年四季度开始，在供需错配影响下，国内天然橡胶社会库存累库节奏明显加快。截至2月底，卓创资讯统计样本显示，天然橡胶各环节库存呈现明显的增长形态，尤其是流通端港口库存表现明显，总库存数据为193.13万吨，同比增长13.86%；其中深色胶占比68.2%，浅色胶占比31.8%。
作为天然橡胶库存环节当中占比最大的青岛港口库存，截至2月底，青岛港口库存（区内+区外）总计约77.56万吨，创同期历史最高水平（见图10）。而支撑库存高涨的主要因素来自一般贸易库的持续增长，尤其自2022年11月以来累库节奏明显加速，截至2月底青岛保税区一般贸易库58.37万吨，创2021年3月以来的最高水平。
3月份天然橡胶进口有望继续延续高位，而主要支撑因素在于：一方面，国内下游企业全面复工，尤其轮胎企业在低库存背景下维持的偏强开工形态给予原材料一定刚需支撑；另一方面，从套利空间来看，套利商对基差进一步收缩预期较强，套利盘加仓情绪较浓；此外海外市场需求复苏缓慢，我国仍是全球天然橡胶主要出口流入国。从仓库调研了解，3月份船货整体到港仍然相对密集，仓库有望继续保持累库节奏，供应端继续呈现相对充裕局面。但伴随着全球低产季到来，新胶供应断档期，以及汇率波动造成的成本居高影响下，市场整体进口情绪偏向谨慎，供应增量将有所放缓。而从下游需求来看，尤其是主要下游轮胎行业，短期在成品库存压力尚不明显背景下企业有望继续保持当前高开工水平。因此近1—2个月来看，供应增量的放缓叠加需求高位运行，我国天然橡胶供需矛盾将有所缓和。
但中长期来看，与前期代理商补库意愿强烈且订单交付支撑下的强势去库不同，伴随着轮胎贸易环节多已储备足够库存，已透支部分补货的能力。而轮胎高开工背景下的新增产量供应与库存消耗的供需失衡背景下，轮胎库存未来将呈现增加趋势，最终将对企业高开工形态形成负向反馈，原料需求恐有所放缓。但从天然市场供应端来看，即将迎来新胶的集中释放，在需求缺乏明显的背景下，天胶市场供需关系恐再度呈现供需矛盾扩大的严峻局面。
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